安丘信息网
育儿
当前位置:首页 > 育儿

中美业务对比全解析及收入提增预测资产证券

发布时间:2019-11-10 21:35:19 编辑:笔名

中美业务对比全解析及收入提增预测:资产证券化业务推升ROE继续向上

银行和金融服务

核心观点:

总体结论:资产证券化业务进程开辟券商多项业务蓝海,潜在收益丰厚,中性假设下未来三年预期收入贡献可达12%

投资银行作为资产证券化的核心推动者之一,活跃于资产证券化的发行、承销、管理、交易、投资等多个环节,涉及几乎券商所有核心业务,预计可获得丰厚的收益:(1)中性情景下,国内证券行业证券化业务相关收益(承销、咨询、管理、经纪、做市、自营收益)3年后可达229.2亿元,约占行业总收入12%;(2)乐观情景下,对应收益可达342.1亿元,占行业总收入17%。

证券化鼻祖现状:美国证券化市场总量相当于近半GDP

顺应70年代政策鼓励,美国的资产证券化进程曾经历过12年缓慢发展时期,最终在80年代消费需求回暖与政府积极参与等的多方促进下实现飞跃,形成一个余额占GDP46%,交易量占债券市场33%的巨大市场。

中国身处何处:与美国80年代所处发展水平相似,未来发展潜力巨大

中国证券化发展水平近似处于美国80年代水平。从宏观层面上看,目前具有与美国80年代相似的融资需求缺口以及充裕的证券化原材料;从微观上看,中国银行业面临着传统利润下滑、信贷规模受限、资产负债表出表诉求旺盛三大问题,而券商则面临着传统业务萎缩的困境,因此无论从业务供给抑或是市场需求上看,证券化业务都有着很强的多边需求。此前最大的约束在于非标出表与政策谨慎。

政策推动有力:2013年新政打开资产证券化进程束缚

证监会2013年颁布的《资产证券化业务管理规定》以及银监会限制非标出表的8号文,突破了目前中国证券化进程的4大障碍:1)缺乏政策大方向支持、2)对证券化参与者与标的范围限制过死、3)证券化成本(流动性成本与审批成本)过高,4)非标出表手段对证券化造成竞争。新政很大程度上减少了中美之间的差异,并且反映了未来监管层对证券化的积极态度,预示着证券化进程将走出缓慢发展时期。

投资建议

作为"轻资产"业务典范,资产证券化业务也能推动证券行业roe逐渐向上。在"重资产"和"轻资产"业务的共同激励下,盈利能力将稳健提升。维持证券行业的"买入"评级。推荐:光大证券、方正证券,长江证券,中信证券、海通证券、国元证券。

风险提示:

行业创新政策变化,债券市场改革步调缓慢,基础资产及信贷市场质量全面恶化。

枣庄旅游网
金融专用设备
民生历史