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长江证券5月美国消费数据点评消费初现中期疲软

发布时间:2019-09-13 19:17:03 编辑:笔名

长江证券: 5月美国消费数据点评 消费初现中期疲软 2010-06-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

5月美国消费数据点评:消费初现中期疲软近日,公布了多项5月美国消费数据:

1、美国劳工部周三公布,5月美国消费者价格指数环比较上月小幅下行,为-0.2%,与预期的相符,而同比为2.0%,同时核心CPI上出现0.1%的正向增长,也与之前的预期一致,如图11;2、美国商务部之前还公布,美国5月销售额环比下降1.2%,意外地低于市场增长0.2%的预期,同时4月的这一数据向上修正至0.6%,高于此前的初值0.4%。数据显示,5月汽车及零部件销售额大幅下降1.7%,而除汽车之外的零售额下降1.1%,4月份的该数据从增长0.4%修正为0.6%。,如图3、4;3、美国还公布了6月的密歇根大学消费者信心指数,相比较5月份的终值73.6,小幅上升至75.5,高于市场预期的74.0,保持了上升的趋势,如图5。

5月零售销售系列数据一改之前稳健的上升势头,出现超预期下滑。我们认为5月消费连带就业等重磅数据的一致性疲软,验证了我们对美国经济短期三大因素刺激效应减弱始点的判断。在政策、库存等因素边际效应开始出现递减的现在,美国这一阶段性的超预期复苏似乎已经走过了高峰,消费的超预期回落预示着目前的强劲复苏正在步入尾声,而8月后将迎来两个季度的低增速阶段。而从CPI的走势来看,尽管同比依旧保持在2%以上,但是环比出现了负增长,相较于大规模流动性释放下可能产生的通胀预期,我们更为担心年内向通缩方向发展的趋势,而这也从另一个侧面反映了消费中长期内处于疲弱的本质:

1.从分项数据来看,5月的CPI的低迷走势基本受到交通运输分项的单一主导影响。首先,交通运输本月依旧保持贡献度最差的项目。我们认为近期以石油为主的能源价格的持续下降是导致这一情况的主要原因,而基于我们下半年对整个大宗商品价格趋势性的看淡,CPI出现明显的回升可能性不大。其次,在食品饮料、医疗保健等方面较之前几月的贡献度上升相比,5月的贡献出现明显的回落,我们认为这也从一个侧面验证了强劲的居民消费复苏或高峰将过,与5月下滑的零售销售结合来看,无疑为我们判断消费已开始显现中期弱势本质提供了有力的佐证。另外,从核心CPI来看,未尽四舍五入的环比上升0.122%,,本月环比增长依旧相当弱势,相比较总的CPI同比,核心CPI在衡量通胀水平上更具有代表性。其上涨趋势显得温和许多,一直以来在环比上均低于总的CPI,可见通胀在短期来临的可能性很小;2.从对整体CPI的走势上来看,目前CPI环比的极弱势走势表明,基期效应是维持通胀同比能够持续的唯一动力,而经济体并未出现早先市场担忧的流动性过度释放后存在的通胀风险,相反纵观整个世界主要经济体的复苏,通缩的风险在不断增加。在下图11中我们也看到,5月CPI环比较出现明显的下滑,甚至转为负值,从数月以来的时间序列上来看,也始终保持在0.2%以下的增长幅度,而同比方面,CPI同比在转正以及超越2%之后,上升势头明显乏力,5月的CPI同比虽保持在2%以上,但同比也明显处在冲高回落的态势当中。另外,从传统的通胀理论来看,今年引发明显通胀的可能性几乎没有,从三个传统的通胀渠道来看,失业率尽管拐点若现,但是高位的持续仍旧将成为中长期内复苏的主要表现,因此劳动力成本增速持续下滑可能一直保持到今年下半年,第二方面,产能利用率年内的不足对传统工业品的价格推升也非常有限,另外,银行信贷受制于金融体系和居民部门的去杠杆进程难以大幅增长,事实上这些背后最为关键的是我们对美国中期增长率较低的判断。还有,美国乃至全球整体流动性的大规模释放之后并未出现传统意义上应该存在的通胀情况或者强烈预期,相反年内通缩的可能性不断增强,这也从一个侧面说明了,目前消费依旧处于实质上疲弱的状态,一旦短期推动因素消除之后,这种弱势的本质就将会再次得以暴露。

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