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增长弱化与流动性被动增加

发布时间:2019-10-13 01:18:07 编辑:笔名

增长弱化与流动性被动增加

量等高频数据所给出的信号一致。但最根本的原因还是节前补库存动作较快,而节后实际的需求不达预期,很多企业,特别是中上游的企业,节后开工情况很不理想。

近期,机械、水泥等强周期行业开始有积极信号传出,通过对数据的拆解与分析,我们仍持"仅为结构性改善,整体需求仍然偏弱"的观点。

3月小型挖掘机销量同比由上月的-59%升至12%,但中大型挖掘机的销量仍在继续下滑,同比增速降至-75%。这一差异反映了机械行业的需求转暖仅是结构性的,来自政府定向投资的需求,这部分对整体机械销量增长的贡献是有限的。

近期水泥厂商上调出厂价格,为旺季效应的另一积极信号。但对于二季度需求和价格高点的进一步提升,我们略偏谨慎。其一,生产线并没有完全开启,随价格上涨存在来自供给随之上涨的压力。其二,外部水泥已然蠢蠢欲动,不同市场间的运输调配可能影响价格进一步上涨。其三,江浙皖的需求呈现区域性,皖北、苏北最好,然后苏南,再浙江。5月皖北将进入农忙,影响需求。水泥旺季提价具有季节性,从目前来看,并未超预期。

很多人不能理解,为什么3月的经济数据如此羸弱,2012年以来的流动性其实相当宽裕,甚至一季度社会融资总量出现了明显的放量。我们认为,随着全社会杠杆的提高,这种流动性的增加更多的是被利息所稀释,真正体现投资需求的部分并没有改善。

仅考虑表内的人民币贷款情况,目前国内的人民币贷款余额是56万亿元,如果算上表外、民间借贷等远超60万亿元,当前的加权贷款利率在6%-7%,那么存量贷款一年产生的利息就在4万亿元-5万亿元左右,如果全年新增贷款是9万亿元的话,那么意味着2013年有一半的新增信贷都是用于存量贷款的利息偿付。

因此,尽管当前的信贷规模总量上来看是很大的,但是其中很大的部分都是用于利息支付,真正能够投入投资或者再生产的量并没有很好的增长。从这个角度来说,投资性目的货币的增长与实地调研、宏观数据反映出的需求较差情况就对应的很好了。

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